狂揽33亿全球出货量第二！全县高考状元创业造纽扣电池 惠州这家隐形冠军要IPO了
时间: 2026-10-22 02:32:23 | 作者: 纽扣
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。这颗直径不足一厘米的“小个子”，决定了耳机的续航与形态，也悄然撑起了一家广东创业公司的IPO野心。
日前，广东微电股份有限公司（简称“微电”）二度递表港交所，拟在主板上市。
这家成立于2017年的公司，客户覆盖苹果、小米、vivo、Bose等头部品牌，背后站着中信金石、梅花创投等知名投资机构。2025年时，其已经在微型锂电池领域位居全球第二、国内第一。
微电新能源此次更新招股文件，披露了2023年至2026年上半年的财务及运营数据。几组数据放在一起看，公司目前正处在一个显而易见的转型阶段：传统可穿戴设备电池仍然贡献绝大部分收入，但价格和毛利率承压；与此同时，医疗电池、NRE开发服务以及智能戒指、AI智能硬件等业务正在慢慢地增加。
据悉， 微电新能源成立于2017年12月，是一家集成式、高性能、高安全的微型锂离子电池解决方案提供商。根据灼识咨询的资料，按2025年出货量计，公司在消费级智能终端微型离子电池领域全球排名第四、中国供应商中排名第二，全球市场占有率为4.1%；在微型离子电池这个细分赛道，公司全球排名第二、中国供应商中排名第一，全球市场占有率达7.5%。
公司的产品组合涵盖纽扣电池、圆柱形电池、方形及弯曲电池、模块等主要类别，大范围的应用于可穿戴设备、个人智慧医疗设施、智能教育娱乐设备及便携式储能电池组等场景。其合作客户包括、Bose、Jabra、vivo、 小米 、Anker、漫步者等全球知名智能设备和消费电子品牌。
1995年，陈志勇参加高考拿下全县第一名，进入华南理工大学机电工程专业，1999年毕业后，拿到软件工程硕士和美国明尼苏达大学EMBA，在丹麦音频厂商大北欧（GN Netcom）做了八年，又担任过美国光悦科技中国区负责人。2017年12月，他在惠州创办微电新能源。
2019年底，陈志勇从歌尔股份挖来徐江涛出任总经理。徐江涛在歌尔干了十八年，主管耳机研发和可听产品线，带来的不只是技术，还有声学产业链的人脉。
陈志勇与徐江涛通过一致行动协议合计控制公司约55.12%的投票权。陈志勇直接持股15.42%，并通过珠海集旺、惠州集旺、深圳微电等平台间接控制约12.21%；徐江涛直接持股15.11%，并通过珠海微能、珠海微电、珠海集益等平台间接控制约12.39%。
资本方来得也快。2019年8月至2022年11月，公司完成五轮融资，合计募得约3.8亿元。中信金石通过金石新材料、金石交控合计持股8.76%，是最大的机构股东；梅花通过梅花盛开、梅花晟世、梅花顺势合计持股5.67%，由吴世春控制，并在董事会占有一个非执行董事席位。2023年1月完成B2轮后，公司估值来到17.12亿元。
近年来，微电新能源营收逐年攀升，2023年-2026年上半年分别达到了3.51亿元、5.33亿元、5.65亿元和3.37亿元，对应利润分别为约679.5万元、5809.6万元、3145.6万元和2634.5万元。
同期，公司净利润分别为679.5万元、5809.6万元、3145.6万元。2025年，净利润出现负增长。
2026年上半年，微电新能源实现盈利收入3.37亿元，同比增长17.95%；纯利润是2634.5万元，同比增长12.14%，回归增长轨道。
按2025年出货量口径，微电新能源在无线耳机微型领域全球排名第二、中国供应商中排名第一，市占率7.5%。
这一成绩的背后，离不开、小米等巨头的支撑，但微电新能源并未建立起牢不可破的壁垒。
在无线耳机微型领域，微电新能源并未与行业第三至第五拉开明显差距，甚至排名第三的韩国企业与微电新能源的市占率均为7.5%，竞争激烈。
放到更大的消费级微型锂电市场，微电新能源只能排到第四，市占率仅4.1%。
微电新能源期内利润大幅度波动的原因之一，是2025年研发投入同比暴增约72%至9350.4万元，占当年营收比例升至16.5%。
2025年，纽扣电池为公司贡献了62.8%的营收，是绝对的营收支柱，而产品结构高度集中于单一品类，意味着公司的抗风险能力与纽扣电池的市场周期紧密捆绑。
为扩大营收规模，微电新能源选择了以价换量的打法。2023年至2025年，可穿戴电池销量从5802.9万套增至1.15亿套，近乎翻倍；均价却从4.6元降至3.7元，降幅近20%。
销量翻倍本应摊薄成本、守住利润，但2025年公司净利润不增反降，从5809.6万元缩水至3145.6万元，降幅超四成。
这其中既有降价对毛利的挤压，也与公司当年研发投入同比激增72%有关，因素导致公司营收规模走高，利润却没跟上。
2026年上半年，微电新能源的可穿戴电池均价从3.8元回升至4.3元，销量则从5570.7万套降至5314万套。
可穿戴设备毛利率由2024年的32.6%连续下滑至2026年上半年的23.7%。公司解释，这源于原材料价格持续上涨、方形软包电池销量增加，以及出口退税税率下调。
公司声称，均价回升源于特定客户提价及高价值软包电池占比提升，但同期可穿戴电池毛利率从32.6%降至23.7%，说明成本压力超过提价效果。
销量回落也提示，提价可能对出货形成一定抑制。未来能否修复盈利，取决于高价值产品的放量节奏以及成本端的改善空间。
客户集中度在边际改善。前五大客户收入占比由2023年的51.7%降到2026年上半年的43.3%，最大单一客户占比从21%降至12.7%。
此外，微电新能源还存在客户与供应商重叠的情况。客户H与供应商F同属一个公司集团，客户H购买公司的钮扣电池、方形电池及圆柱形电池，供应商H向企业来提供用于组件的大型电池电芯。2024年-2026年上半年，供应商F的应占采购额分别占公司采购总额的12.5%、8.9%及0.4%。公司称相关交易按正常商业条款进行。
利润在下降，现金流却在改善。2025年， 微电新能源的利润表与现金流量表出现了明显反差，而这笔现金是怎么来的，还要从应收、 存货和应付项目中寻找答案。
但同期经营活动所得现金净额由2024年的8493万元增加121.5%，达到1.9亿元，相当于当期年内溢利的6倍。
如果只看这一数字，很容易将其理解为公司回款能力或者盈利质量出现改善，但进一步拆开应收、存货和应付项目则能够正常的看到，经营现金流增加与运用资金结构变化有更直接的关系。
应收端，公司贸易应收及应收票据周转天数由2023年的105.4天延长至2024年的114.2天，并在2025年进一步升至131天。期末应收账款及应收票据余额仍维持在1.9亿元左右，客户回款周期有所拉长。
存货端，存货及其他合约成本账面值由2023年末的5343.5万元升至2025年末的8180.3万元，并在2026年6月末进一步增至1.1亿元；存货周转天数则由2024年的61.1天升至2025年的68.6天，2026年上半年进一步升至75.7天。
也就是说，在应收账款和存货占用资金增加的同时，公司对供应商的付款周期明显延长。
2025年，微电新能源贸易应付及应当支付的票据周转天数由2023年的76.5天、2024年的79.5天，大幅升至128.2天，2026年上半年进一步升至145.5天；贸易应付及应当支付的票据余额则由2023年末的5253.1万元增至2025年末的1.7亿元，并在2026年6月末达到1.9亿元。
其中，应当支付的票据余额增长尤其明显，由2023年末的2445.8万元增至2025年末的1.25亿元，2026年6月末进一步达到1.35亿元。
从周转天数来看，2025年客户应收周期比2024年增加16.8天，而供应商付款周期增加48.7天。两者之间形成约32天的时间差（测算），使公司在运用资金层面获得了更多资金缓冲。
因此，在应收和存货资金占用增加的情况下，应该支付的账款及票据规模和周转周期的大幅度的增加，是2025年经营现金流改善的重要因素。
不过，这种资金安排对现金流的支撑并非无限。2026年上半年，公司贸易应付及应当支付的票据周转天数进一步延长至145.5天，但经营活动所得现金净额却由2025年同期的1.4亿元降至5452.9万元。
这意味着，单纯延长供应商账期并没有带来经营现金流的同步增加。随着账期进一步拉长，其对现金流的边际支撑也开始减弱。
按照应用场景来划分，当前微电新能源产品能分为可穿戴设备、个人智慧、便携式储能电池组和智能娱乐设备，其中，可穿戴设备在2023年至2025年均贡献了七成以上的收入，2026年上半年占营收比例为67.4%。
新业务里，个人智慧成了看得见的第二曲线%。进入2026年，该板块上半年收入4000万元，较2025年同期增长37.9%，占比进一步达到11.9%。
更值得注意的是技术开发服务，2026年上半年收入3807万元、占比11.3%，毛利率高达77.1%，对账面盈利形成明显支撑。
但其他新业务的表现则明显乏力。便携式储能电池组营收占比从2023年的7.9%逐年下滑至2026年上半年的4.0%，收入规模在2025年甚至会出现下降，不仅未能成为增长引擎，反而在收入结构中持续萎缩。
智能娱乐设备2024年才开始产生收入，2025年占比仅0.4%，2026年上半年为0.3%，几乎能忽略不计。
公司自主研发的微型卷绕工艺，相较传统堆叠法能够减少非活性部件占用空间，并增加8%至10%的容量；液冷密封技术可将热影响区控制在0.3mm以内，并降低15%至20%的内阻；0.75mm超窄边封技术则用于满足更薄、更小型化终端产品的需求。
2026年5月，公司实现超薄弯曲电池量产。招股书披露，公司自研的全自动化生产线年上半年，该产品实现收入380.7万元，占总营收1.3%，销量23万件，平均售价达到16.7元/件。公司已与智能戒指品牌 Oura 开展合作，并于2026年第二季度开始商业化大批量交付。
目前来看，弯曲电池收入规模仍然有限，但产品单价明显高于传统可穿戴设备电池。如果智能戒指等新终端继续放量，这项业务才有机会进一步体现规模效应。
AI智能玩具也是微电新能源正在培育的新业务。2025年5月，公司与一家全球玩具厂商签署开发与供应协议，为AI智能玩具提供定制化微型电池，预估订单量为1000万台，预计于2027年开始量产交付。
这些业务目前大多处于商业化早期，收入规模与传统可穿戴设备电池仍有明显差距，但也代表着公司正在尝试拓展微型电池的应用边界。
报告期内，研发开支由2023年的3809.5万元、占收入10.8%，增至2025年的9350.4万元，占收入16.5%；2026年上半年研发开支为4786.2万元，占收入14.2%。
截至2026年6月末，企业具有406名研发人员，占员工总数的19.9%，累计提交超过700项知识产权申请，其中中国申请692项，包括发明专利171项，PCT国际申请28项。核心电芯自供率达到99%。
在前沿电池技术方面，公司在赣州基地试产的半固态无人机电池单位体积内的包含的能量达到680Wh/L，支持8至10C快充，2000次循环后的容量保持率达到85%。公司进一步规划在2027年前突破800Wh/L单位体积内的包含的能量的全固态可穿戴电池，并计划于2028年左右推出锂金属固态电池，目标参数为900Wh/L、400Wh/kg。
不过，这些技术指标目前仍处于研发、试产或规划阶段，其最终能否转化为稳定订单和规模化收入，还需要经过产品验证、客户导入和量产爬坡。
根据招股书，本次 IPO 募集资金将用于四方面，分别为提升研发能力（重点投向、新形态产品等下一代技术）；新建生产线以扩大产能；偿还现有银行借贷；补充运用资金及一般企业用途。